Em um cenário econômico globalizado, a decisão sobre a moeda na qual se capta recursos deixou de ser um detalhe operacional para se tornar uma escolha estratégica de primeira ordem. Para empresas brasileiras de médio e grande porte, especialmente aquelas com planos de expansão, aquisição de ativos ou investimentos em CAPEX, a moeda forte — notadamente o dólar — pode ser o divisor de águas entre um crescimento travado e uma trajetória de escala sustentável.
O custo do capital em moeda local vs. moeda forte
No Brasil, o custo do crédito historicamente carrega prêmios elevados. As taxas de juros domésticas, mesmo em ciclos de queda, tendem a permanecer em patamares significativamente superiores às praticadas nos mercados desenvolvidos. Isso ocorre por uma combinação de fatores: risco-país, volatilidade cambial, inflação estrutural e a própria escassez de poupança de longo prazo.
Quando uma empresa capta em moeda forte, ela acessa um pool de liquidez global muito maior, com investidores institucionais que buscam diversificação e retornos estáveis. O resultado prático é uma redução expressiva no custo nominal da dívida. Mesmo considerando a variação cambial, o diferencial de juros entre as duas moedas frequentemente compensa o risco cambial, especialmente quando a empresa possui receitas atreladas ao dólar ou ativos que se valorizam com a moeda.
O papel do Novo Marco Cambial
A Lei 14.286/21, conhecida como Novo Marco Cambial, modernizou a legislação brasileira de câmbio e capitais internacionais. Ela trouxe mais segurança jurídica e flexibilidade para operações de crédito externo, facilitando a entrada e saída de recursos, a abertura de contas em moeda estrangeira e a realização de operações de hedge. Na prática, o ambiente regulatório ficou mais amigável para empresas que buscam se financiar no exterior, reduzindo a burocracia e ampliando as possibilidades de estruturação.
Isso não significa que captar em moeda forte seja isento de riscos. A gestão cambial exige disciplina e instrumentos adequados. Mas o arcabouço legal atual oferece ferramentas que antes eram restritas a grandes corporações.
Prazos e perfil de amortização: a vantagem silenciosa
Além do custo, a moeda forte altera o perfil de pagamento da dívida. No mercado doméstico, é comum encontrar linhas com prazos mais curtos e amortizações concentradas, o que pressiona o fluxo de caixa justamente nos primeiros anos do investimento — quando a empresa ainda está maturando o projeto.
No mercado internacional, é possível estruturar operações com prazos mais longos, períodos de carência e amortizações customizadas ao ciclo do negócio. Isso é particularmente relevante para projetos de expansão industrial, aquisição de plantas, compra de imóveis ou investimentos em agronegócio, que demandam tempo para gerar retorno.
"A moeda na qual você se endivida define não apenas o custo, mas o ritmo do seu crescimento. Escolher bem é tão importante quanto escolher o projeto."
Essa máxima, frequentemente repetida por estruturadores de operações internacionais, resume bem o dilema. Uma dívida mal dimensionada em moeda local pode inviabilizar um projeto viável. A mesma dívida, em moeda forte e com prazo adequado, pode ser o catalisador que faltava.
Quando a receita também é em moeda forte
Para empresas exportadoras ou com receitas indexadas ao dólar, a captação em moeda forte cria um hedge natural. A dívida e a receita ficam na mesma moeda, eliminando o descasamento cambial. Nesses casos, o benefício é duplo: custo menor e risco cambial mitigado.
Mesmo empresas com receita predominantemente em reais podem se beneficiar, desde que utilizem instrumentos de proteção cambial ou tenham ativos que acompanhem a inflação e o câmbio. A análise, nesse caso, precisa ser mais criteriosa e personalizada.
Expansão, aquisição de ativos e CAPEX: onde a moeda forte brilha
Projetos de crescimento que envolvem ativos tangíveis — plantas industriais, imóveis, maquinário, terras — têm uma característica em comum: são intensivos em capital e de maturação longa. O funding doméstico raramente oferece a combinação ideal de custo, prazo e volume para esse tipo de investimento.
O capital internacional, por outro lado, está acostumado a financiar projetos de infraestrutura e expansão em mercados emergentes. Fundos, bancos de fomento e investidores institucionais estrangeiros enxergam no Brasil oportunidades de retorno atraente, desde que a operação seja bem estruturada e os riscos, adequadamente mitigados.
Estruturação: a chave para destravar o acesso
Não basta querer captar em moeda forte. É preciso estruturar a operação de forma que ela se torne elegível e atrativa para o investidor internacional. Isso envolve:
- Definição clara do uso dos recursos e do retorno esperado;
- Garantias adequadas (reais ou fidejussórias) que possam ser executadas em jurisdição amigável;
- Modelagem financeira que demonstre a capacidade de pagamento em moeda forte;
- Conformidade regulatória e tributária nos dois países;
- Instrumentos de hedge para mitigar o risco cambial.
Esse trabalho exige experiência e rede de relacionamentos. É aí que uma assessoria especializada faz diferença: ela conecta a empresa a fontes de capital que dificilmente seriam acessadas por canais tradicionais e desenha a estrutura mais eficiente para cada caso.
Riscos e como gerenciá-los
Captar em moeda forte não é uma bala de prata. O principal risco é a variação cambial. Uma desvalorização abrupta do real pode elevar significativamente o custo da dívida em moeda local. Por isso, a gestão de risco cambial é indispensável.
Entre as ferramentas disponíveis estão:
- Hedge natural: receitas em moeda forte que cobrem o serviço da dívida;
- Swaps e opções: contratos derivativos que travam a taxa de câmbio;
- Diversificação de fontes: não concentrar toda a dívida em uma única moeda ou credor;
- Cláusulas de proteção: mecanismos contratuais que ajustam condições em cenários extremos.
Além do risco cambial, é preciso considerar o risco de liquidez, o risco regulatório e o risco de crédito do tomador. Uma estrutura bem desenhada endereça todos esses pontos.
O papel do Novo Marco Cambial na mitigação de riscos
A Lei 14.286/21 também trouxe avanços para a gestão de riscos. A possibilidade de manter contas em moeda estrangeira no Brasil e a simplificação de operações de hedge facilitam a proteção contra variações cambiais. Além disso, a lei reforçou a segurança jurídica para investidores estrangeiros, o que se traduz em melhores condições de financiamento.
Conclusão: a moeda certa para o crescimento certo
A decisão de captar em moeda forte deve ser baseada em uma análise profunda do perfil da empresa, do projeto e do cenário macroeconômico. Não se trata de substituir o funding doméstico, mas de diversificar e otimizar a estrutura de capital, aproveitando o que cada mercado oferece de melhor.
Empresas que dominam essa equação conseguem crescer mais rápido, com menor custo e maior previsibilidade. As que ignoram essa possibilidade ficam limitadas ao crédito caro e escasso do mercado local, perdendo competitividade.
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